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并购基金迎来发展新机遇

2018-06-29 08:45:59 | 来源:中国商务新闻网 | 编辑:王立伟
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  “当前中国并购基金市场正面临着不少挑战,包括国际经济形势的变动、国内政策环境趋严,以及市场竞争日益激烈、基金管理机构专业能力缺乏等。但是,在政策的鼓励、国企改革和产业整合需求依旧旺盛、互联网巨头横向兼并步伐不断加快等客观因素的推动下,中国并购基金市场正在快速发展。”清科研究中心近日发布的《2017年中国并购基金发展研究报告》作出上述判断。

  经历高增长后回归理性

  中国并购基金市场兴起于2000年之后,由外资并购基金收购国有企业股权开始。2003年,弘毅投资的成立标志着本土并购基金的崛起。随后几年,以弘毅投资、中信并购基金为代表的本土机构募得多只并购基金,深入参与到国企改革、产业整合浪潮中。此后,以硅谷天堂为代表的PE机构发展出了具备中国特色的“PE+上市公司”运作模式。

  清科研究中心数据显示,2010年~2017年中国股权投资市场共募集完成986只并购基金,其中披露募资金额的基金有813只,募资规模达7040.61亿元。在股权投资市场发展迅速的背景下,并购基金以其延伸出的创新投资模式和其在产业整合、国企改革方面发挥的重要作用,越来越受到广大投资者的关注。

  2010年~2017年并购基金在中国市场共完成1222起并购投资,其中披露投资金额的案例有797起,投资金额达689.34亿元。从投资行业看,活跃度最高的是生物技术/医疗健康、IT和互联网行业,分别发生292起、191起和108起;投资规模排名前三的行业是金融、清洁技术以及生物技术/医疗健康行业。北京弘毅贰零壹零股权投资中心(有限合伙)以48.78亿元收购新华人寿保险2.34亿股这一大额并购投资案例拉高了金融行业的整体投资金额。从地域分布看,并购基金投资集中在北京、上海、深圳、浙江、江苏等经济发达地区。

  深度参与国企改革助力加快产业整合

  被誉为“国企改制专家”的弘毅投资自2003年成立至今15年,共参与了33家国企的38个改制项目,投资总金额超过190亿元。2005~2006年,中联重科进行股权分置改革,弘毅投资出资2.74亿元,通过协议转让入股中联重科,成为其第二大股东。此后12年,在中联重科开拓全球市场进行海外收购、定向增发再融资以用于重大项目建设、港股上市、发行美元债以及战略布局落地收购奇瑞重工等重大发展举措中,弘毅投资均有所参与。清科研究中心分析师万潇表示,弘毅投资一方面作为一个专业投资者,充分发挥其募资能力,上述合作累计投入资金超过24.26亿元人民币,为中联重科的多次重大投资提供了充足的资金支持;另一方面,作为公司管理层的一致行动人,充分发挥其在战略制定、并购整合、资本运作、优化管理等方面的经验,深入参与到企业决策之中。中联重科逐渐淘汰过剩产能,引进先进技术,不仅稳定其国内市场地位,更是逐渐在海外市场争得一席之地,并购基金从中也获得了可观的收益。

  中关村并购母基金成立于2016年,是目前国内规模最大的并购母基金。该基金定位于支持北京海淀区重点行业领军企业的境内外并购,主要服务于中关村区域的优质上市公司,产业方向重点集中在TMT、消费升级、大健康及高端制造等领域。中关村并购母基金已参与投资一只并购基金、一只产业基金和一个直投项目。中关村并购母基金根据其成立宗旨与投资方向,已投资行业如信息安全、清洁能源、物联网芯片等均属于新兴产业领域,参与的两只子基金均服务于上市公司长期战略发展。万潇分析称,中关村并购母基金通过与实体企业的深度绑定,结合国资、企业、金融机构等各方资源,在实现资金投向鼓励行业的同时,也有效分散了投资风险,以满足各方的利益需求。

  百丽国际作为中国最大女鞋零售商,在电商冲击、消费升级等大环境下,鞋类业务营收不断下滑。2017年7月27日,高瓴资本、鼎晖投资以及百丽国际控股有限公司的执行董事于武和盛放参与组成的财团共同完成了对百丽国际的私有化。私有化之后,高瓴资本等收购方会从电商、大数据方面入手,在前端销售和后端供应端发力,帮助百丽更快速地了解市场及消费者需求,使订货、库存等问题的处理更加灵活。万潇称,此类通过并购基金私有化上市公司,不是由PE机构独立发动的,也不是传统的完全由内部管理者融资进行的管理层MBO,反而更接近于Investor-LedBuy-out(IBO)模式,即由外部投资者和管理层来进行联合收购。MBO的收购方式目前是国际主流并购方式,中国目前此类并购形式较少,主要是因为中国并购市场还不够成熟。高瓴资本通过并购私有化百丽国际的方式,如果能成功对企业进行管理升值,未来中国并购基金的操作方式可能更加成熟和多样化。

  迎来发展新机

  并购基金在我国起步较晚,基于国企改革、产业整合等巨大市场需求,近十几年来快速发展。但同时,由于并购基金运作模式复杂,对基金管理机构的综合能力要求较高,且退出渠道受到政策影响较大等因素,目前我国市场上主流并购基金更多仅仅充当融资角色,与国际常见的“Buyout”模式相比仍有一定差距。长期来看,国家对基于产业整合的并购重组持续鼓励,并购退出渠道的畅通性也在不断改善;各地政府相继成立的以促进国企改革和产业整合为核心目标的政府引导基金为并购基金提供了充足的资金支持;同时,新兴产业蓬勃发展、传统行业升级转型需求依旧旺盛,这些都为并购基金提供了发展机遇。

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